“去年经常被谈起的‘黄金十年’，以及建立于这种假设之上的长线投资，是一种教条主义。” 一位与《第一财经日报》交流的公募基金研究总监毫不客气地评价。在他看来，投资是将公司价值与价格，以及风险和收益不断进行比较，进而得出结论的过程；“投资中国A股的黄金十年”，无非是把复杂的投资流程变成了情绪化的空洞口号。

　　尽管频繁的短线交易不可取，但是简单化，甚至教条主义的长线投资也开始为市场人士诟病。就这一问题，深圳旗隆资产管理公司董事长代雪峰结合他本人的投资实践与本报进行了探讨。

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　　《第一财经日报》：中国市场不适合长期投资吗？

　　代雪峰：可能不只是中国市场，即使是国外成熟市场也很难做到。标准普尔500指数过去100年里面确实是一直上涨的，但是这里面很多公司已经不存在了。如果恰好投资了这些公司，那么它们都不存在了，我们的投资还能有回报吗？并且从简单的数理分析来看，这种概率还是相当大的。

　　有人说确实还是有一些公司跨过了漫长的周期。但是我们在A股里面还很难说有哪家公司能够有这种潜力。至少现在没有被发现。

　　还有人会举巴菲特的例子，因为他长线持有了很多公司的股票。巴菲特在中国石油(601857,股吧)300亿美元市值的时候认为它可以到1000亿美元市值，增长潜力很大，所以买了很多。当中国石油涨到一定程度，不见得是见顶了，但是他觉得潜力不大了，于是卖出。

　　为什么在中国石油上面，巴菲特没有做长期投资而是做了“波段操作”呢？其实看看他长期持有哪些公司就知道了。这个组合里面，有很多公司巴菲特拥有控股权，他能够影响到这些公司的战略发展，并且通过收购兼并和其他财务方式，支持它们做大做强。另一些长期持有的公司确实是那种数得着的好公司。所以巴菲特能够长期持有一些股票，有特殊的背景，并且他也是有所区别的。

　　《第一财经日报》：A股里面，万科不就是一个好公司的榜样吗？长期持有万科的股东，十几年来的收益让人瞠目。

　　代雪峰：那些持有万科十几年的股东，真的应该好好谢谢王石。万科最早是一个做贸易的小公司，后来转型做房地产。再后来脱离了比较弱势的特发集团，进入著名央企华润的怀抱。万科的这一路，闯过了好几道关口，王石本人功不可没。再看看深圳其他一些房地产企业，像深深房、深天健(000090,股吧)、深长城(000042,股吧)和深振业，都是在吃老本，渐渐边缘化；另一些像金田早已湮没无闻。

　　你会发现，在十几年前就把握到一家公司比如万科能有现在的发展，是多么困难的一件事情。不排除有人能够做到，但是这些投资者的洞察力绝非我们现在轻松地说万科是一家好公司可比。

　　《第一财经日报》：如果长期持股不可行的话，那么在A股什么样的投资方法更切合实际？

　　代雪峰：公司的发展是动态的。长期持有一家烂公司的结果一定是灾难性的；即使一家现在看上去不错的公司，它也有自己的生命周期。人有生老病死，企业也是一样。

　　我们从前年开始比较看好中海发展，曾经做过重点投资。这家公司的股价现在从44元跌到14元，市净率和市盈率都比较低了。但是我们反而不看好了。因为油价如果进一步高涨，它的成本肯定会挤压利润空间；加上又刚刚订购了很多船舶，赶上这一轮经济不景气，可能会对公司造成很大的影响。当然这是一家国有企业，有很多垄断的资源，但是如果完全放在市场化的竞争环境下，那么这家公司的状况会很糟糕。

　　因此，观察企业也需要动态地去看。长期投资，并不是说长期地买入某些股票不动；而是长期地以价值投资的方法，寻找价值和价格的契合点。

　　另外有一些公司，可能它的盈利下降，但是资产收益率仍然能够维持的话，那么也可以作为现金牛来投资。在熊市里面，这样的公司也是不错的选择。

　　我们仍然对中国经济的发展持乐观态度。但是即使GDP保持较高的增速水平，上市公司的盈利仍然有可能因为很多因素，比如通胀等发生波动，甚至是负增长。对于这些不利的情况，投资者应该有清醒的认识。