投资风格多样化机构博弈更激烈

　　———一季度六类机构动向综合观察

　　从4月29日开辟“2008年一季度机构动向观察”栏目起，本报先后对QFII、保险公司、社保基金、证券公司等机构的持仓变动情况进行了关注，加上本文还将提及的信托公司、基金的投资风格，我们可以略窥机构一季度投资整体风貌。

　　机构投资风格各异

　　从投资偏好上看，QFII和国内基金差异明显，很少介入基金重仓股，信托公司的新建仓对象往往也不是常见蓝筹股，保险资金则对技术形态超跌的低价个股很感兴趣，常常是基金抛售股票时它来接盘。可见，机构之间持仓同化的现象已经大为改变，这在一定程度上降低了以后机构调仓对市场的助涨助跌效应。从另一个角度来说，机构持仓的多样化，给市场的板块轮动和风格转换带来更多的可能性，机构之间的博弈更为激烈。

　　根据证券时报信息部统计，一季度社保基金重仓股平均涨跌幅为-16.45%、券商重仓股为-18.46%、基金重仓股为-18.66%、QFII重仓股则为-18.76%、信托公司为-19.18%、保险公司为-24.12%。社保基金持股下跌幅度较小，与其投资风格谨慎最早减仓有很大关系，同时，也由于其在调整市中抓住了农产品等板块行情，获得了一定的收益。

　　就个股跌幅而言，以基金重仓股最多、最深，但是基金同时也抓住了农业和创投概念股行情，因此综合表现在机构中属中游。券商则普遍踏空一季度的农业板块行情，该板块均仅有一家券商增持，而创投概念等板块也未受到券商关注，但证券公司同时分散了风险，特别是避开了多数今年大跌的股票，因此仍然跑赢基金。

　　对照QFII、国内基金的仓位变动可以发现，一季度QFII增仓10家、基金增仓233家，但双方只有4家相同，有6家则是QFII增仓、基金大幅减仓。如QFII增仓的马应龙(600993行情,股吧)、龙溪股份(600592行情,股吧)等个股，基金则大幅减仓近4成。而前者持仓未动的17家、后者持仓未动的16家公司无一重叠。

　　不过，就调仓而言，各机构却显现出一定的趋同性。在QFII众多投资对象中，中金黄金是为数不多的国内基金重仓股之一，该股和焦作万方(000612行情,股吧)一起，3月至4月间遭到机构的大量抛售，焦作万方一度多个交易日大跌，交易所每次披露的公开信息中，卖出前5名都不断出现机构专用席位。

　　一季度保险资金大举建立新仓，挖掘投资对象。对比上市公司报告中股东的变动情况可以看到，虽然基金、保险资金一度对大蓝筹抛盘凶猛，但是一季度对个股的增仓家数都超过减仓，所以用换仓来形容可能更为贴切。这两类机构都把减持限售股和蓝筹股的资金，部分用来买进盘子较小的绩优股和二线股，其中特别显示了基金对自己风格的一些修正。

　　板块轮动机会可能增强

　　在行业配置上，各机构之间显然都有自己的侧重点而且风格明显。市场人士注意到，QFII对行业配置相对较散，且很少参与国内基金的传统重仓股。不光如此，翻看保险资金的新建仓对象，也很难找到机构研究人士常推荐的蓝筹股，社保基金更是无一蓝筹概念股。机构之前多数对低价股似乎并不看好，但保险资金一季度大举买进的正是这类股票，在业界看来，保险资金的投资风险显得比之前更为灵活，和基金的投资风格拉开了较大的距离。

　　就是同为保险资金的保险公司、社保基金之间也风格迥异。一季度增持行业前三名都是机械设备、金属非金属及房地产业，但是减持却相反，保险公司增持最多的机械设备业，社保却减持最多。

　　同样，对于当下基金持有多达26家个股的房地产业，QFII依然只持有2家，除了把1家换仓成ST银广夏(000557行情,股吧)外，去年四季度至今唯一持有的地产股世茂股份(600823行情,股吧)还遭减仓37%。双方去年都对机械设备、金属非金属行业有较高偏好度，基金一季度这种偏好增强，QFII则很稳定。而对基金增持家数最多的石油化工行业，QFII相反调减过半。不光QFII、基金这两类机构双方差别较大，信托公司现身55家上市公司前十大流通股东，一季度除了对房地产业小减仓外，完全不介入金融保险业和建筑业，这和市场普通投资者的主流观点相吻合，也体现了私募等机构的风格趋于谨慎。

　　在部分修正自己风格的不仅仅是基金，保险资金今年对技术形态超跌的个股，也开始感兴趣，这使得3月、4月频频出现一些基金抛售股票时保险资金接盘的现象。

　　这些新的投资风格的演变，使得当一类机构看空市场或某行业时，出现的震荡可能会较以往小些；而对于普通投资者来说，意味着就算跟着机构去投资，投资机会也较去年广泛、多样化的多。