摘要

　　电量增幅有所下滑，关注中期的情况

　　一季度公司销售电量5.7137亿度，同比增长23.8%，较07年同期57.96%的增幅有较大回落。由于文山州近年耗能工业增长迅速，带动用电需求增速远超行业平均水平，是公司保持高增长的重要支撑，但从一季度的情况看，似有回落迹象。从我们了解的情况看，文山州电力需求旺盛，但由于一季度枯水期，云南水电为主的格局，导致电力供需紧张，部分需求不能得到满足，目前全国火电行业煤炭库存持续下滑，即使云南水电比重较大，仍有可能受到影响。我们暂时不调整对公司全年电量增长28%的预测，视中期情况决定是否调整。

　　维持全年业绩预测，并维持“推荐”评级

　　我们维持原业绩预测，在新股本下，预测公司08、09、2010年每股收益为0.41、0.52和0.68元，对应4月30日11.99元的收盘价，动态PE29倍、23倍和18倍。考虑到公司仅覆盖文山州8个县中5个县电力的直供，有可能收购其他3个县的供电资产，以及利用供电优势，向耗电行业的拓展。我们认为公司在预期中的增长外还具有一定的资本运作潜力，维持对公司“推荐”的投资评级。在电力行业普遍业绩下滑的情况下，电网加稳定的小水电，具有高增长性的文山电力(600995行情,股吧)是较好的行业配置品种。

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