投资要点：

　　4 月15 日，BPC 同我国代表团就2008 年钾肥进口数量及价格达成协议，2008 年合同价格较2007 年上涨400 美元/吨，从2008 年6 月/7 月—12 月装运的货物将以新价格执行。BPC 同中农、中化签订量为100 万吨，据称合同装运数量的减少主要是由于合同谈判的延迟及国际市场供应较紧张造成。

　　国务院发布公告：自2008 年4 月20 日至9 月30 日，对所有贸易形式、地区、企业出口的化肥类产品及部分原料，在现有出口税率的基础上，以出口价格为基础，加征特别出口关税，税率为100%。

　　评论：1、2008 年进口钾肥价格上涨400 美元/吨，超出预期。进口合同价上涨400 美元/吨后，我国进口钾肥FOB价将达到590 美元/吨，较2007 年上涨210%，涨幅惊人。目前从俄罗斯到我国的运费约为100 美元/吨；加拿大到我国的运费约为60 美元/吨，因此新合同执行后我国钾肥到岸价将高达650—690 美元/吨，按1：7 的汇率计算，折合人民币4550—4830 元/吨。仅到岸价就比国内盐湖钾肥(000792行情,股吧)本月上旬3500 元/吨的出厂价每吨高出1000 多元，由于进口钾肥占到国内消费量的6-7 成，是市场价格的决定力量，因此可以预见国内钾肥生产企业将继续上调出厂价。

　　继续推荐钾肥。前期盐湖钾肥将出厂价从2950 元/吨上调至3500 元/吨，目前已经停止报价，酝酿新的涨价，我们了解到的信息是出厂价将超过4000 元/吨。按2008 年4300 元/吨、2009 年5000 元/吨的价格测算，盐湖钾肥EPS 分别为4.13 元和5.3 元，以目前股价测算对应PE 分别为23.7 倍和18.5 倍，继续给予“推荐”评级。

　　由于我们所采用的价格是比较保守的，因此未来仍可能会继续上调盐湖钾肥盈利预测。风险提示：由于去年以来国内化肥价格大幅上涨，今年春耕期间不少农民降低了化肥施用量。我们从中央电视台在湖北农村的专访看到，虽然正值春耕旺季，但不少农民仍未购买化肥，其中一个村庄11 个生产队中的5 个到目前仍未购买化肥。另有农民表示因买不起化肥，今年同一块地的施肥量只有去年同期的80%，也有的施肥量只有去年同期的一半。当地复合肥厂中，大型企业的产销正常，但成本压力非常大；中型企业仍在生产，但开工率不足；一些小企业则完全停产。

　　今年化肥的高价格已经抑制了终端需求，如果这一问题得不到解决，将会影响到国内的粮食安全和化肥企业的销售。

　　研报下载 化肥行业：钾肥进口价格暴涨 荐1牛股(研报)