2008年1-2 月,白酒、葡萄酒产量增速比去年同期有所上涨，白酒增长了21.6%，葡萄酒增速则达到53.08%，创出新高。 1-2 月份，白酒行业销售收入、利润总额分别增长29.23%、15.01%，销售毛利率下降了2.6 个百分点，白酒吨酒期间销售价格2.96 万元，同比仅上涨1.7%；啤酒大麦进口价再上涨，超过400 美元/吨，比去年年初增长一倍多，今年年初已有少量达到500 美元/吨，期间价格上升83.8 元/吨，同比仅上升4.5%，全年成本压力非常大；葡萄酒吨酒价大幅度下降4182 元/吨,吨酒利润下降1120 元/吨。

　　1-2 月份，乳品行业毛利率大幅下降6 个百分点，利润增速首次出现负增长，为-8.96%。

　　白酒、葡萄酒产量增长较快

　　今年1-2 月，白酒产量增速同比增长21.6%，葡萄酒产量增速达53.08%，创出新高，啤酒和乳制品增速略有下降，分别为11.19%和16.2%。

　　白酒：中低档酒销量大幅增加。高档酒产量增长有限，但控货长期获得更高利润。茅台受产量限制，增长低于行业21.6%的增速，五粮液因控量保价销量下降，但因为茅台、五粮液占比高，高档酒整体增速预计仅15%左右，大量的增长来自低档酒的销量上升。葡萄酒：产量大幅增长，长期趋势看，其在国内的普及还有更大空间。啤酒与乳品：产量增长略有下降。1-2 月份啤酒生产销售淡季，啤酒产量增长11.19%，符合预期。乳品增速则下降到16.2%，原因与啤酒相同。

　　成本压力下子行业盈利能力有变

　　原材料价格普涨，对食品饮料行业各企业都形成一定成本压力。

　　白酒：以提价化解成本压力。白酒毛利一直较高，高档产品对价格敏感性不高，茅台、五粮液、泸州老窖(000568行情,股吧)等几大高档白酒产品2007 年至今提价幅度10-30%，单产品销售毛利率并未下降。而总体吨酒销售价格同比仅上涨1.7%，主因是中低价位酒产销量增长较快、产品占比增加，且对原材料价格敏感拖累毛利率。

　　啤酒：竞争激烈，对成本敏感。今年1-2 月啤酒大麦进口价超过400 美元/吨，比去年年初增长一倍多，少量达到500 美元/吨，全年成本压力非常大。1-2 月份啤酒吨酒成本上升83.8 元/吨，同比仅上升4.5%，低于预期。部分啤酒虽曾提价，但提价能力整体不强，需要依赖产品结构调整和规模扩张化解成本压力。

　　葡萄酒：受原材料涨价影响最小，毛利率逆势上升。产量和收入增速大幅提高，利润增速与去年持平。但利润、收入增长来自产量增长,吨酒价格大幅下降4182 元/吨,其利润下降1120 元/吨。新国标于年初正式实施，导致1-2月销量大增、吨酒价格和利润却大减。

　　屠宰与肉制品：良好的成本转嫁和盈利能力使收入和利润增速上升。国家发改委2008 年1 月15 日公布《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，阻碍屠宰及肉制品产品提价，但进入3 月份，双汇发展(000895行情,股吧)连续提价，预计2 季度成本压力将得到缓解。

　　乳品：受成本上升拖累最严重。1-2 月行业毛利率大幅下降6 个百分点，利润增速首次负增长，-8.96%。主因是原奶收购价爆发式增长、涨幅70%，产品价格增长不到30%。

　　重点公司估值及推荐

　　食品饮料行业的整体景气向好，国内需求旺盛，白酒、葡萄酒、啤酒、肉制品行业2008、2009 年增长明确。不过，白酒收入增速可能下降；啤酒、乳制品成本压力较大，利润增速可能放缓；生猪价格上半年将维持高位，肉制品利润好转可能在下半年。葡萄酒则预期长期增长。目前食品饮料行业整体估值降到30 多倍，我们认为部分公司已进入合理估值范围。

　　白酒行业：推荐具有稳定高速增长的贵州茅台(600519行情,股吧)和泸州老窖、五粮液。贵州茅台2008 年销售状况看好，2009 年估值已可看到30 倍，长期投资价值显现；五粮液估值已较低，交易性机会增加；泸州老窖提价后销量仍然增长，双品牌策略非常成功。

　　啤酒行业：青岛啤酒(600600行情,股吧)预计全年销量增到100 万千升、2 季度业绩较快增长，目前处历史估值低点。

　　葡萄酒行业：张裕A销售快速增长，2008、2009 年业绩增长无悬念，其增长的“稳定性”、“可预测性”与贵州茅台处同等水平，增持。