摘要

　　农药、化肥3月份股价表现突出：化工类股票经过前2个月的强势表现以后，3月份(3/3—3/31)以来均出现补跌，申万化工三级子行业3月份以来的简单算术平均跌幅为21.8%，较申万A指19.2%的跌幅多2.6个百分点。19个三级子行业中有5个子行业跑赢市场，其中化肥、纯碱表现突出而石油化工、石油开采继续延续弱势表现，跌幅居首。

　　08年1-2月子行业利润总额分析：1、由于炼油行业1-2月份利润总额同比下降273%，导致化工行业利润总额同比下降6.3%，如果剔除掉炼油影响，则08年1-2月行业利润总额同比增长47.6%，增速比07年1-11月微降约1个百分点(主要源于高油价背景下，有机化学原料及涤纶等合成纤维利润大幅下滑)。2、其中1-2月利润增速同比、环比均出现快速提高主要为化肥、农药、采矿和石油开采等。

　　子行业投资评级：我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3年趋势性机会和纯碱行业08年的较高景气度，维持对于石化行业中性看法。

　　主要子行业3月份动态：炼油企业压力进一步增大；化肥价格3月份全面上涨；纯碱行业景气仍然较高，3月份价格环比增长6.7%；成本上涨推动3 月份PVC 价格环比上涨9.1%；化纤产品价格及毛利差继续均较疲软。

　　化工公司3月度经营动态：上市公司3月份生产经营正常，但绝大部分产品的3月份价格表现平稳，其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势。

　　考虑炼油行业的巨大压力，我们将中国石化(600028行情,股吧)、中国石油(601857行情,股吧)的08年1季度业绩预测分别下调至0.08元/股、0.09元/股，较前期0.14元/股、0.17元/股，调整幅度分别为42%、47%。考虑到蓝星新材受到雪灾的影响，我们将其08年1季度业绩预测由前期的0.32 元/股下调至0.12元/股。我们亦下调了华峰氨纶(002064行情,股吧)、山东海龙(000677行情,股吧)、新乡化纤(000949行情,股吧)等化纤类公司业绩。

　　08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化(000422行情,股吧)、六国化工(600470行情,股吧)、盐湖钾肥(000792行情,股吧)、新安股份(600596行情,股吧)、中国玻纤(600176行情,股吧)、英力特、澄星股份(600078行情,股吧)、山东海龙及风神股份(600469行情,股吧)，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、中国石油及红星发展(600367行情,股吧)。

　　目前化工行业(剔除中石化、中石油)的08/09年加权平均PE分别为24/20倍，分别较申万300 的08/09年PE溢价14%、18%，从化工(剔除中石化、中石油)PE 同申万300 的的历史PE 对比中，其溢价不应超过20%，按照目前14-18%的溢价来看，化工的总体估值基本合理。

　　我们更看好化肥、农药的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥农药公司的推荐评级，维持云天化(600096行情,股吧)买入评级，维持盐湖钾肥、四川美丰(000731行情,股吧)、华鲁恒升(600426行情,股吧)、湖北宜化、柳化股份(600423行情,股吧)、六国化工等公司增持评级，增持山东海化(000822行情,股吧)等纯碱类上市公司。

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