对话屈宏斌：通胀根源在于经济过热

• 　　屈宏斌：通胀现在是全球性的问题，中国的通胀表面上看是大宗商品、燃油、粮食价格的推动，但根本上还是国内需求的超速增长。

　　灾后重建、奥运会、越南金融危机……2008的中国经济充满不确定性，更充满挑战。本报记者在中韩论坛期间，专访了汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌，探讨通胀背后的规律。

　　《中国经营报》：目前中国、韩国等亚洲国家通胀情况很不乐观，中国CPI几个月来持续超过8%，有人称之为输入型通胀或者结构性通胀，背后深层次原因是什么？

　　屈宏斌：通胀现在是全球性的问题，中国的通胀表面上看是大宗商品、燃油、粮食价格的推动，但根本上还是国内需求的超速增长。我们是一个大国，特别在能源消费增量需求的供献度超过50%的情况下，不能说哪些是输入性通胀，输入性通胀往往是小国可以说的，中国降低过快投资需求，也有利于降低全球通胀压力。此外，全球通胀的原因也因为美国等国家货币政策过于宽松。既然根源是超速增长的需求，那么从紧的政策至关重要。至于怎么从紧，技术上、细节上大家有不同的意见，不同的角度会有不同的结论，但总体来讲还是从紧的政策，把高速增长的需求，特别是投资的需求放缓到正常的、可持续的水平。

　　《中国经营报》：现在不少人认为可以通过加速人民币升值的方法来解决通胀问题，你怎么看这种观点？

　　屈宏斌：通过加速本币升值来反通胀是有认识误区的，因为中国是大国经济体。中国的能源、大宗商品的需求对全球能源和大宗商品的价格影响非常大。这种情况下，通过升值来降低人民币计价的价格的话，效果就会大打折扣。因为人民币计价的商品便宜了，虽然表面看降低了国内通胀的数字，但由于价格便宜了可能导致更多的需求，需求的增加反过来会推高国际价格。另外，有充分证据表示，人民币升值的加速可能是导致升值预期强化的原因之一。从这两方面看，升值反通胀的效果没有过去有想象得那么大。所以，数量调控应该进一步加强，升值应该稳定，至少某种程度上能影响热钱的流入。

　　《中国经营报》：那么什么样的经济发展速度是合理的，经济慢下来的后果中国是否可以承担，比如这可能导致比较高的失业率？

　　屈宏斌：尽管能享受到15%的生产率的增长，但你愿意生活在8%的通胀下吗？你愿意生活在资产价格那么高的环境中吗？显然所有人都不愿意。中国的模式是有问题，但本质在于经济发展的速度太快了，就是增长过热，但是很多人都不愿意面对这个问题。

　　所以，中国在表面上的繁荣中必须保持理性，现在面临的就是可持续增长和暂时增长的问题，如果失业率能换来更小的通胀风险的话，我认为这是值得的。中国如果保持20%的投资增长速度，我们付出的进口资源成本和代价就会很高。反过来，如果我们放缓经济发展的步伐，会对国际大宗商品价格有显著的影响。价格下降了，我们就可以把未来3个月要做的事情分散到三五年来做，这也并不是说中国不发展了，或者在3个月内要干很多事。我认为中国经济比较理想的状态是增长保持在9%左右、投资增长控制在20%以内、通胀控制在5%以下，到时候全球原油价格就在100美元以下了，增长也可以长期持续。

　　《中国经营报》：6月7日央行宣布提高存款准备金1个百分点至17.5%，货币政策日渐紧缩，但效果未必好，这是政策制定的问题呢，还是实施的问题？您对四川地震灾后的货币政策有什么建议？

　　屈宏斌：两方面都有问题，主要是认知上有误区，一开始主流的相当一部分人认为是结构性通胀，还有人认为是输入性通胀。既然是结构性通胀、输入性通胀，那么政策调控就是供给面的价格控制，输入性通胀就希望通过升值来缓解，这是认知方面有问题。接下来又有很多噪音，主要干扰就是担心通胀跟出口放缓叠加，导致经济增长出现超调，这些影响了货币政策的执行。先不说执行过程中的效益怎么样，执行的决心都受了这两个因素的影响。

　　总体来说，货币紧缩、价格控制、补贴等综合手段总体思路是对的。货币政策紧缩有两种，一种是价格手段，一种是数量性手段，价格手段受制约，就用数量性手段。目前中美的利差制约加息手段，因为现在加息会带来更多的热钱。短期内加息不是不可以，但一定要有相应的措施相配合，单纯的加息是不行的，加息和资本管制也是一种选择。更激进的资本管制如果有政治影响方面的顾虑的话，那就只有加强数量调控，比如信贷紧缩。当然，在数量调控方面也有诸多挑战，比如说经济可能不稳定、灾后重建、未来可能预料不到的灾害等等因素，解决这个问题在于财政方面可以做一些调控，财政更多地负责那些意外事件或者减少增长出现超调的风险，给货币政策腾挪出更大的空间，让它专心致志地治理通胀。我认为存款准备金率现在还有继续上调的空间，年初的时候我认为到年底要到19%，基于外资流入的状况，现在预计会调到20%以上。

　　《中国经营报》：中国现在某些情况与十年前韩国有些类似，目前越南爆发金融危机，中国、韩国等亚洲国家会产生连锁反应吗？这会加大热钱的流入速度吗？

　　屈宏斌：从直接关系来看，越南金融危机对中韩影响比较小，越南的规模相当于是中国的一个省的规模，实质性影响中国的并不大。但是值得注意的是，越南与中国过热的症状是比较相似的。如果说亚洲金融危机有什么教训的话，那就是过热的时候要及时处理，不能为了享受表面的繁华而对潜在风险不够重视。中国目前还是过热，资产价格暴涨，已经处于金融不稳定的阶段了，暴涨后必然暴跌了。

　　短期性的投资资金的流入，不仅对国内通胀有压力，中长期对经济稳定都有影响。不管这些钱的动机是什么，中国或韩国都不需要那么多钱。热钱流入使得利率水平受到限制，在利率政策不能起作用的情况下，只能依赖数量调控。韩国资本项目的开放走得比我们快，如果不能靠资本管制来调节的话，经济发展就可能更被动一些，代价更大。但是韩国没有出现内需不足的问题，并没有出现过热，这种情况下它的通胀速性远远低于中国。

　　 (本文来源：新华网 作者：谢雪琳 徐瑾)【本新闻已有0人评论，点击查看。】

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