内需的热火已可融解外需的冰冻，聚焦业绩和资本运作两大点

　　今年全球主要经济体的增长让人忧心忡忡。这无疑给家电出口的增长也抹上了一层阴影。值得高兴的是，国内需求一片大好，这种持续性的支撑足以抵消出口悲观的影响。阳光普照下的家电行业，销售收入增幅预计将超15%。

　　2008年，业绩和资本运作仍为家电行业的两大投资主题:内生性增长提高公司竞争力、带来业绩增长提速的典型代表——格力电器(000651行情,股吧);资本运作投资主题(分为资产重组、资产注入和收购兼并)的代表性公司则是青岛海尔(600690行情,股吧)、美的电器(000527行情,股吧)和苏泊尔。此外，猝发性的收购兼并(三花股份(002050行情,股吧)、小天鹅等)，奥运等特有事件点燃的阶段性消费升级，都不乏投资机会。 需求:内喜与外忧

　　宏观经济继续飞跑着，不同的是，经济增长方式的转变使居民可支配的收入也开始快速飞跑起来。加上中央进一步扩大内需的政策，想让耐用消费品的需求市场不景气都难。

　　这两年人们花越来越多的钱来添置家电，但是与发达国家比，支出数仍不可同日而语。2006年中国城镇家庭人均年消费家庭设备用品及服务支出不到500元人民币，而2007年美国消费者用于家用电器的年平均支出约达2000美元。这一巨大的差距无疑给中国家电市场的消费空间留下了无尽的遐想。

　　具体而言，中央对于“三农”的政策倾斜，大大提高了家电产品在农村地区的普及程度;而随着中国的城市化进程，大量的农村人口进入城市，带来了大量的新增需求;根据一般大家电产品10年左右的生命期，城市家庭逐渐步入家电产品更新换代的高峰期。

　　与国内市场的大好前景形成鲜明对比的是，海外需求不禁令人生忧。美国作为中国家电产品最大的进口国，整体经济下滑。而IMF对于全球、欧洲和日本2008年的经济增长率也分别下调至3.3%、2.5%、1.7%，这毫无疑问会引发中国家电出口增速的下降。但是，中国家电企业的全球竞争优势依然明显。虽然，欧盟对于环保标准的要求、人民币升值、出口退税率的调整提高了国内家电企业的出口成本，但是更重要的是促进了产业升级和产业集中度提高，中国家电企业制造规模、产业配套和劳动力的优势依然是国际其他地区所不能比拟的。 白电:空调冰箱景气可期

　　去年空调行业增收更增利。2007年国内空调行业景气攀升，产销率接近100%，财务指标全面改善。而这种景气度具有持续性。目前，在中国城镇每一百户家庭约有87.79台空调，在农村每一百户家庭仅有7.28台。而发达国家平均每户至少拥有1台空调。而城市空调生命期终结和消费升级也将带来更多的更新需求。2007年，全球75%的空调产能集中在中国，有利于中国企业在全球市场中的话语权。全球范围内的空调产业升级尚未出现，国内企业可以通过规模化、成本优势、深度营销来扩大市场份额。

　　而冰箱行业则呈爆发式增长。2007年1-8月国内冰箱行业销售收入和利润呈现爆发式增长，分别达到110.5%和229.83%。出口上，则呈现出量价均大幅攀升的喜人局面，单月量、价增幅都曾达到过175%、35%左右的水平。未来的一段时间内，冰箱的国内需求市场同样进入城镇重置、升级和农村普及高峰期。而冰箱企业市场格局仅仅是相对稳定。从国内和出口市场合计来看，个别企业份额有所波动，海尔还是当之无愧的龙头，占比大约在20%;从国内市场来看，除了美的销量和销售收入增长超过90%之外，其他各厂家基本增幅都在20%左右。

　　相比之下，洗衣机行业则平稳得多，并存在一定的库存隐忧。2007年上半年，洗衣机产量略高于销量，出口增速高于内销增速，出口依存达到40%。库存同比增长72.6%，行业来年运行压力加大。从需求上来讲，洗衣机是三大白色家电品种里面普及率最高的品种，而受渐进式升级影响，市场对于洗衣机的持续重置需求也比较平稳。2007年海尔继续保持第一的位置，销量同比增长28.4%;而小天鹅异军突起，销量同比大增67%;由于各厂商销量增长率差异较大，整体市场格局还存在变动的可能性。 小家电:集中度有待提高

　　2007年1-8月，厨房电器行业销售收入增长幅度维持近年水平，利润增幅超过收入增幅一倍，通胀传递效果明显。厨房家电和照明电器行业的应收账款与收入同步增长，财务费用增长率高于收入增长率，财务表现未见出色。

　　国内城镇居民每百户小家电保有量很低，最大的热水器也才75%左右，吸尘器、消毒柜等均不到20%，洗碗机更是不到1%。城镇居民的普及率都如此低，更不用说农村居民的普及率了，基本上农村市场小家电的普及才刚刚起步。截至2007年9月，中国城镇居民人均可支配收入已经达到10346元，小家电消费将加速。

　　但供给方面，小家电企业的集中度低，供应格局不稳。小家电各子行业企业数目都在增加，亏损面比2006年降低。行业利润率提高的背景下集中度还没有得到提高，行业竞争加剧，造成行业整体供应格局不稳定。 彩电:销量萎缩 竞争加剧

　　2007年1-8月，家用影视设备行业销售收入和利润分别达到1612亿元和32亿元，增长幅度分别在7.57%和39.74%。收入增长微小，市场结构变化未能弥补需求总量不振。去年前三季度仅2、3月份彩电销量同比增长，其他月份均比上年同期下降。

　　整个市场CRT落幕、平板登台。预计到2015年，CRT电视的需求量将从2006年的1.34亿台大幅萎缩到2600万台。而大屏幕彩电成为全球LCD电视的主流方向。

　　彩电作为中国城镇和农村保有量差别最小的家电产品，其需求的增长主要来源于城镇市场的消费升级、特别是奥运会带来的平板化更换;而随着中国城市化进程的加快，农村彩电市场需求将向城市靠拢。2002年以来，国内彩电生产企业逐年增加，从58家大幅增加到2006年的160家，这使得行业集中度下降，竞争加剧。随着彩电行业的运营特征向IT行业靠拢，国内企业在资金实力、技术积累上和国际巨头的差距拉大，彩电企业的盈利持续性难以把握。（作者为中信证券(600030行情,股吧)分析师）