恒大集团董事局主席许家印筹划香港上市失败，再次引发地产业界对资金链的担忧。CFP资料

3月20日，恒大地产中止香港上市被SOHO中国主席潘石屹(博客)看作是一个具有标志性意义的事件。

短时间之内大规模圈地，等待香港上市，恰逢市场遇冷……恒大的遭遇，让人们再次联想到了内地曾经被提及次数最多，也是争议最大的房地产企业：顺驰集团。

与当年的情形不同的是，如今在恒大身后，还有数十家内地房企怀揣着焦急心态排队等待上市，一旦不能如期上市，对于房地产公司资金链的考验，已经不再只是一家公司的成功或衰败案例了。

顺驰模式“复辟”

顺驰是作为一个地产另类出现在公众面前的。2003年8月，当时还并不算出名的顺驰总裁孙宏斌在重庆提出要在2004年做到100亿销售额，赶超地产老大万科集团。

从那一年年初开始，顺驰掌门人孙宏斌精心设计了公司的整体发展战略。两年之后，顺驰成功进军全国16个一线城市，拥有了42个项目，并成为2004年中国内地房产销售冠军。

从2003年9月到2004年9月的一年时间里，顺驰就先后进入北京、上海、南京等12个城市，获得的土地超过10余个，面积超过5千亩，购地资金近70个亿。2004年9月份，顺驰发布的数据宣称，顺驰拥有800万平方米的土地储备，这一土地储备，在当时的地产界看来，算得上是天量。

孙宏斌的如意算盘是，以大规模土地储备作为依托，达成公司上市目标，并实现进一步发展。到2004年8月26日，顺驰中国控股有限公司通过香港联交所聆讯，上市计划进入最后阶段。

然而，香港资本市场却并没有最终接纳顺驰。在后来的一年多时间努力下，公司上市迟迟没有完成，而顺驰继续拿地的步伐却没有停止，到2006年初，公司土地储备达到了1200万平方米。随着项目增加，资金链越来越紧张的顺驰最终还是没有等到上市的一天。

2006年9月5日，香港路劲基建与顺驰正式签署协议，以12.8亿元换取顺驰55%的股权，顺驰的创始人孙宏斌对路劲基建董事局主席单伟豹说：“你买了个便宜货”。

顺驰的道路并没有被同行全部否定。当全国的土地价格令人难以置信地以翻番的速度上涨时，顺驰当年大规模拿地的行为开始被业内公司所认同。一家上市房地产公司总经理在去年豪爽拿下一幅高价土地后告诉记者，如果一开始多买土地，还能省下很多资金。

在中海地产（0688.HK）主席孔庆平去年年初的一份公司发言稿中，他说到，顺驰的模式从理论上来讲并没有问题，其失败的根源只是在于资金链没有控制好。这并不是中海地产一家的想法。甚至包括一向求稳的万科，万科董事长王石在博客里说：“如果把握好节奏，顺驰能够成为一家非常优秀的公司。”在2007年，万科“调整公司节奏”，进行了全国性的扩张。

买地与上市的轮回

在上市前一年的时间里，恒大所走的道路几乎是顺驰模版的复制。

恒大集团董事局主席许家印在资本市场上并不得意，早在2001年，恒大就希望借壳“琼能源”搭建资本平台，以打造钢铁和地产产业。但几经重组之后，许家印依然看不到A股的牛市。2006年，许家印卖掉了“琼能源”，开始引入境外的机构投资者。

2006年12月开始，恒大集团陆续通过发债方式，向知名银行募资5亿美元。至2007年1月，恒大集团旗下的恒大地产，获得三家国际投资者美林、德意志银行及新加坡淡马锡斥资4亿美元购买8%的股份。这一时期开始，香港上市的计划开始酝酿。