中国人民银行10日宣布，自11月26日起，第九次上调存款准备金率0.5个百分点至13.5%，达到历史新高。对此，花旗银行中国高级经济学家沈明高认为，央行可能最多再上调三次存款准备金率，最高达到15%的水平。

“猛烈”工具成常态

此次上调是央行今年以来第九次上调人民币存款准备金率。今年以来，除了3月份和6月份没有使用此货币政策，其他时间央行平均保持每月一次的存款准备金率调整频率。8月份以来调整频率进一步加快。

“提高存款准备金率的主要目的，是为防止银行不断增加的贷款风险。”中国社科院金融所金融市场研究室主任曹红辉表示，原本属于猛烈的政策工具逐渐成为常态，“由于美联储近期的两次降息，使中国不能贸然加息，因此目前惟一能用的调控手段就只有提高存款准备金率了”。

根据央行此前公布的数据，9月末，广义货币供应量M2余额39.3万亿元，同比增长18.5%，增速比上年同期高1.7个百分点。前9月人民币新增贷款3.36万亿元，已超过去年全年新增3.18万亿元的水平。

年内加息可能性不大

13.5%的存款准备金率几乎已成为全球第一，面对这样一个数字，花旗银行中国高级经济学家沈明高认为，从其他国家的做法来看，央行可能最多再上调三次存款准备金率，最高达到15%的水平，“否则，银行业受到的影响会非常大”。

随着存款准备金率的上升，人们对于加息的预期也开始增加。对此，中国银行高级研究员谭雅玲表示，由于本年度时间所剩无几，央行加息可能性不大，是否加息将取决于国内物价指数和资产价格的水平。

中银国际首席经济学家曹远征表示，上调存款准备金率与加息都是收紧流动性的手段，可以相互代替，在当前，上调存款准备金率的作用甚至大于上调利息，因此年内央行不会再加息。

曹远征说，当前中国宏观经济运行面临的挑战是人民币升值。中国利息高企而美元在下调利率，中美利差缩小，其后果就是人民币升值。

央行似乎“黔驴技穷”

对比央行此前发布的两份季度货币政策执行报告可以发现，与二季度货币政策执行报告中“保持必要的调控力度”的表述相区别，三季度报告新增了“适当加大调控力度”的表述。

曹红辉认为，本次的存款准备金率再创新高已经表明央行似乎“黔驴技穷”了，“5年来，央行在不断地上调存款准备金率，但事实是没有任何效果。而且今后不但不会有效果，其负效应会更加明显。”他指出，仅靠紧缩性货币政策，已经无法根绝流动性过剩的内生因素，应该运用综合的宏观调控手段来。“央行可以在提高存款准备金率的同时，降低存款准备金的利息，从而成为真正约束银行的硬政策。”

今年存款准备金率历次调整

时间调整前   调整后  调整幅度

1月15日  9%9.5%0.5%

2月25日  9.5%10%0.5%

4月16日  10%10.5%0.5%

5月15日  10.5%11%0.5%

5月18日  11%11.5%0.5%

7月30日11.5%12%0.5%

9月6日  12%12.5%0.5%

10月25日   12.5%13%0.5%

11月26日   13%13.5%0.5%