CPI增速可能仍在8%以上

　　3月份的CPI同比增速超出我们预测，究其原因主要有两点：一是，受到数据采集样本和计算方法的影响，之前一直表现平稳的农业部“菜篮子”价格指数在三月份出现了较大的偏差，大大低于统计局的食品价格指数；二是，非食品价格上涨超出预期，我们的模型假设非食品价格增速保持稳定，但实际上非食品价格有较大的上涨，并导致CPI同比增速上升0.15个百分点，其中居住、医疗保健和个人用品价格同比增速上升较快。根据新的情况，我们对作出了相应的调整。

　　从商务部的数据来看，食用农产品价格指数在4月份第1周环比上涨0.1个百分点，之后三周分别环比下降0.2、0.9和0.6个百分点。从产品类别上来看，4月粮食、鲜蛋价格保持稳定，肉类、蔬菜和水果价格都有不同程度的回落，水产品价格则有所上涨。从农业部的数据来看，周环比的情况同商务部数据一致，第一周环比上涨，之后三周环比下降；我们注意到4月初的菜篮子价格指数出现了跳跃性的上升，似乎已经在一定程度上纠正了3月数据偏低的情况。

　　在非食品价格同比增速保持不变的假设下，利用商务部和农业部的价格指数预测CPI，结果分别为7.91%和7.97%。但考虑到目前物价上涨扩散的情况，我们认为非食品价格可能加速上涨，假设非食品价格加速上涨的幅度同上月一致（造成CPI同比多增0.15%个百分点），同时考虑到模型的误差，我们认为4月的CPI同比增速可能在8.2%左右，可靠的区间为8.0－8.3%。

　　由于CPI仍将处在高位，而且过去一直保持稳定的粮食价格近期也出现了上涨，虽然粮价的上涨目前还仅限于南方，而且南方特别是广东地区受到香港影响较大，香港的粮价上涨对广东的影响不容忽视；但这种情况的出现本身就会增加人们对粮食供给和粮价的担忧，增加政府控制通胀预期的难度。另一方面，PPI的持续高涨，也加大了全面通货膨胀的风险，CPI再次回升的可能性仍然存在，通货膨胀的形势依然十分严峻。

　　PPI增速可能继续加快

　　三月份，虽然国内原油价格涨幅略有放缓，但是煤炭价格同比增速加快，导致采掘业价格同比增速进一步上升；同时价格扩散进一步加剧，生产资料中的原料和加工品价格同比增速加快，生活资料中的衣着和日用品价格同比增速也有所加快。

　　我们认为，4月份PPI同比增速仍将加快，这是因为：一是，价格扩散仍将延续；二是，4月钢材价格仍然有所上升；三是，国内原油价格同比增速仍将加快，由于布伦特原油价格指数领先于国内石油和天然气价格指数，前者三月增速的上升预示着4月石油天然气价格指数同比增速的上升；四是，煤炭价格仍在上涨，从我们煤炭行业研究员了解的情况来看，四月份焦煤价格上调幅度超过20%，这会加剧采掘业和生产资料价格的上涨；五是，从商务部的数据来看，四月生产资料价格指数除了第二周环比下降0.1个百分点，其他三周分别上升0.5、0.1和0.1个百分点，而生产资料价格同PPI走势非常接近。

　　综合来看，我们认为4月份PPI增速可能达到8.3%，原材料、燃料和动力购进价格指数可能上升至112左右。

　　工业企业利润增速预测

　　我们尝试对月度的工业利润增速进行了预测。预测体系中，利用PPI和能源、原材料动力指数分别推算出收入和成本的价格指数；并且利用历史关系建立两个价格指数同工业利润之间的关系模型。从历史数据来看，该模型能够比较准确的预测短期的工业利润。

　　我们利用该模型预测3月份工业企业利润同比增长31.2%，剔除石化行业后同比增长41.4%；4月份工业企业利润同比增长20%，剔除石化行业后同比增长29%。4月份工业企业利润增速的下滑，可能是因为出口下滑导致的销量下滑，以及成本上升导致的利润率下降所致。

　　其他数据前瞻

　　出口增速将有较为明显的回落。3月份出口增速的大幅上升，主要是受到同比基数较低影响所致，4月份出口增速将恢复正常，可能会回落到1季度的平均水平，即21%左右。同样的，3月份进口增速的回落，部分是因为同比基数较高所致，我们预计4月进口增速将小幅回升。

　　货币供给增速和贷款增速可能回升。我们注意到4月份央行净回笼货币230亿元，而3月回笼货币7130亿元，央行回收货币力度的减小可能导致货币供给增速小幅上升。4月份是二季度的第一个月，银行重新获得新的信贷额度，并且经过2、3月份的紧缩，实体经济的资金已经较为短缺，这可能导致4月份信贷增速的回升。

　　消费增速可能有所回落。我们认为随着物价的回落，以及同比基数的提高，消费增速可能略有回落。

　　投资增速可能继续上升。随着政府换届、春耕、以及新的信贷额度的获得，我们认为投资仍将保持较高的增速。