管理层宣布规范“大小非”减持的新政已经开始见效。据来自上海证券交易所的消息，大宗交易系统的作用已经开始显现，有多笔“大小非”通过大宗交易平台实现了减持。

　　据统计，4月22日至25日，通过上海证券交易所大宗交易系统协商转让的解除限售存量股份达6.87亿元，其中，通过大宗交易系统减持的最大数量为830.71万股，最大比例为占单个上市公司股份总数的2.31％。

　　有关资料显示，在证监会宣布规范“大小非”减持新政前，大宗交易系统并不活跃。如在3月份，上海证券交易所的股票大宗交易只有1笔。

　　大宗交易特点突出

　　4月20日，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》。根据这个文件，持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。此后，上海证券交易所配合发布了《关于实施〈上市公司解除限售存量股份转让指导意见〉有关问题的通知》（简称《通知》）和《上海证券交易所大宗交易系统解除限售存量股份转让业务操作指引》（简称《指引》）。

　　“大宗交易系统具有定价灵活、对场内交易价格影响小、效率高、交易成本低等特点，适合大规模股份的集中转让。”上证所有关负责人指出，上证所颁布的《通知》和《指引》进一步扩大了参与大宗交易系统的投资者范围，为已获得流通权的股份提供了高效转让平台，能够有效缓解限售存量股份转让对二级市场的冲击。该负责人还表示，通过大宗交易系统解除限售存量股份将成为证券市场的重要业务之一，为券商和各类机构投资者提供了良好的发展机遇。因此，上海证券交易所鼓励券商积极参与大宗交易系统业务，同时鼓励符合条件的投资者积极申请成为大宗交易系统的合格投资者。

　　积极作用开始显现

　　对于大宗交易系统的日趋活跃，部分市场人士也给予了较高评价。

　　东方证券分析师在接受记者采访时表示，从近期的几笔大宗交易看，尽管有股东通过大宗交易系统进行套现，但相关公司股票走势依旧强劲，如西水股份(600291行情,股吧)的二级市场股价并未明显受到小非减持的打压，当天涨幅仍达到2.84%。他认为，这正是因为大宗交易与非大宗交易之间存在着隔离墙，所以没有对A股市场产生直接冲击。如果“大小非”在二级市场减持，势必打压A股股价。显然，大宗交易系统的作用已开始显现。

　中信证券(600030行情,股吧)分析师指出，以大宗交易形式转让限售股，参与双方借助券商等中介机构的协助，可以使交易更有效率，有助于减轻“大小非”减持对市场的负面影响，完善市场的价格发现功能。

　　操作细节仍需完善

　　但值得关注的是，虽然大宗交易路径的采用的确可以在一定程度上缓解“大小非”直接减持所带来的压力，稳定投资者对存量股份减持的心理预期。但面对新政中存在的诸多“漏洞”，其最终效力如何仍受到业内人士和机构的质疑。

　　首先，“大小非”减持新政仅对超过1%的比例做了限制，但对于事实减持接近1%，主观上刻意逃避1%规定的做法没有相应对策。事实上，在4月21日新政生效当天，就有“大小非”开始打“擦边球”。如中体产业(600158行情,股吧)发布信息称其股东在4月21日当天在上证所减持了729.471万股，占公司总股本的0.9985%。

　　“这种情况应该会有很多，既然新政的界定是1%，在二级市场减持和大宗交易存在收益差距的情况下，‘大小非’不会对大宗交易感兴趣。”有基金经理向记者表示。

　　其次，大宗交易系统的效率也受到机构的质疑。中信证券指出，目前大宗交易主要以机构为主，机构主要充当买方或代销的角色，但在缺乏融资融券机制的情况下，交易对手是否容易找到以及部分定价难以达成一致的情况，可能导致交易难以达成。

　　此外，关于大宗交易之后的后续处理，中信证券和宏源证券(000562行情,股吧)等均指出，证监会并没有规定买方通过大宗交易系统买到股票之后，是否可以随意进入二级市场抛售，即未对持有1%以下股份的投资者抛售股票做出任何信息披露的要求。“一旦投资者认识到通过大宗交易系统就相当于给限售存量股份换了‘身份’，信息披露将更不透明，投资者对存量股份减持的心理预期不仅不会稳定，反而会更加恐慌。”中信证券指出，“如果交易双方是一个实际控制人，或者是一致行动人，该如何监管呢？”

　　显然，尽管目前来看，“大小非”减持新政已经开始发挥作用，但由于制度设计的原因，“大小非”限售股解禁后需要减持、套现的问题并不能从根本上得到解决，新政的最终效力如何仍有待观察。业内人士认为，还需要出台一些有针对性的实施细则和配套政策，从而进一步化解限售解禁给市场带来的压力。